| 对越南经济形势的估计 |
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| 2008-06-10 10:10 文章来源：jgh |
| 文章类型：原创 内容分类：政策 |
姬国辉
2008年6月8日
最近一个月以来，越南经济正在遭遇高速通胀、本币急跌、股市崩盘、楼市暴跌的混乱局面，据越南官方公布的五月份最新通胀数据为25.2%，这个数据较4月份21.4%又有所恶化。与此同时，越南盾出现大幅度贬值，5月30日的最新汇率是1美元兑换16086越南盾，居民开始抢购美元和黄金，越南盾开始成为烫手的山芋。越南经济近期出现的恶性通货膨账、货币大幅度贬值等问题，引起了人们的忧虑，有些机构认为此次越南金融危机状况与11年前亚洲金融危机爆发相似，担忧越南可能出现经济危机，可能成为新一轮亚洲金融危机的导火索。
笔者认为越南目前已经产生了金融危机，但不至于出现经济危机，引起亚洲或周边国家经济危机的可能性很小。
金融危机是指一个国家或几个国家与地区的全部或大部分金融指标的积聚、短暂和超周期的恶化。其特征是人们对未来经济更加悲观的预期，使货币较大幅度的贬值，经济增长受到打击，经济总量和规模受到损失，伴随着企业大量倒闭、失业率提高、经济萧条，甚至有些时候伴随着社会动荡或国家政治层面的动荡。金融危机分为货币危机、债务危机、银行危机等类型，近年来有些金融危机越来越呈现出混合形式的危机。
越南之所以产生金融危机，主要原因是越南过分追求高经济增长，导致流动性过剩，引起高速通货膨胀和货币危机。
从上个世纪90年代开始，越南实施“社会主义定向”改革以来，经济一直处于高速增长阶段，2007年GDP增长高达8.5 %。越南的经济快速发展，引来了世界的目光，使越南政府引以自豪。但是，越南的经济高速增长，是以大量资金和资源投入拉动的，而不是靠技术进步拉动的，带有很强的投资驱动性。过分追求高速度，使大量外资涌入。由于该地区丰富的投资回报率吸引了国际资本的纷纷涌入。大量的外资进入以后，为了防止越南盾对美元的贬值，越南央行又大量购买美元，卖出越南盾。而大规模买进美元的做法大规模推动了国内流动性的增长。过分追求高速度，使银行信贷扩张太快。为了追求高经济增长率，越南银行信贷扩张太快。2006年银行信贷增长25%，2007年增长50%。由于上述两个原因，导致在经济体系中货币投放量过多。加上对经济高速增长的预期，越南公民把大量的银行存款投入经济的各个领域，导致了流动性严重过剩。
由于货币投放量过多，资金需要寻找投资出路，于是在一些领域就出现了投资过热现象。这些资金有一部分流进了股票市场和房地产市场，使越南的股市和楼市产生了严重的高估和泡沫。由于这些货币资金的流动具有盲目性和集中性，不能引导资源合理配置，创造价值和财富，引起了一般商品和劳务的价格普遍地、持续地上涨，加上受全球石油和食品价格大幅度上涨的影响引发的物价上涨，从而使越南的物价水平飞速上涨，引起了高通货膨胀。尽管为了抑制通货膨胀，越南央行在5月19日将基准利率上调到12厘，银行贷款利率提高到18厘，但仍然无法压制通胀。加上越南贸易形势恶化、外债高达GDP的30%，远远超过了安全线，财政赤字占GDP5%，高于国际认可的安全线，造成了民众和企业的过度恐慌，房地产和股市出现了恐慌性抛盘，使民众对本国货币丧失信心，大量抛售越南盾，从而导致越南盾在短时间内急剧贬值。
这次金融危机将给越南经济留下严重的后遗症。一是经济增长将放缓。越南前一时期的加速发展，忽视了技术进步和产业结构的升级，经济增长是以大量资金和资源投入拉动的，而不是靠技术进步拉动的，因而在逐渐失去劳动力成本优势、资源供给不足的时候，产业机构的脆弱性就暴露无遗了。同时，由于投资者信心受到很大冲击，大量的国际资本将离场，会降低投资拉动，因此，经济增长速度将放缓。二是可能出现银行危机。由于过度扩张银行信贷，使银行出现坏账。一般资本市场泡沫都是有泡沫的，银行信贷扩张很快，这是带来资产泡沫直接的导火线。经济增长放缓，居民收入水平就会减少，消费需求也会减弱，呆账、坏账就会涌现。三是股市和楼市会有一段时间的萧条。消费需求的减弱，房地产市场会出现“相对过剩”，房地产收益率将大大缩水。会出现一些房地产企业的倒闭。股市因热钱流出，部分信贷资金退市， 会使股市在相当一段时间低迷。
笔者认为越南货币危机会得到控制。金融危机会不会影响货币危机取决于政府应付的能力。1、今年3月，越南政府削减了今年的经济增长目标，同时，出台了经济稳定政策，减少政府支出，停止低效率的公共投资项目，放宽了汇率波动的幅度，整体的信用市场方面准备削减30%。有迹象表明，这个整体性措施的现在正在显现效果。跟上个月相比，越南的非食品通胀已经减速，相比前年的进口增速也已经开始减速，股票及房地产市场均已经降温。2、应对货币危机的通常办法是稳定币值和加息。目前，越南已经采取了加息的做法，现在加息已经超过10%，还有进一步加息的可能。尽管加息和通胀还有一段距离，越南已经意识到不加息，就会带来新的不稳定，因此，从宏观调控的角度，越南政府很快会采取与加息相配套的调控措施。3、越南也不会允许越南盾大幅度贬值。越南清楚货币在这个时候大贬，会引起恶性循环。因此，6月6日越南总理明确表示没有让越南盾贬值的计划。这是一个强硬的信号，近年来，越南为了确保“增长优先”，防止越南盾兑美元贬值，央行大量购买美元，卖出越南盾，因此，外汇储备约200多亿美金，能够支撑一段时间。同时，也会得到包括中国在内的周边国家央行的支持。
笔者认为越南此次金融危机引起亚洲或周边国家经济危机的可能性很小。越南的经济总量小约800亿美元，越南是一个高度集权的国家，完全的市场经济还没有形成，中央政府对经济的调控能力相对较强。今年三月越南已经将经济增长目标从9%下调到7%，表明越南对经济追求“速度优先”的政策已经调整为“稳定优先”。因此，可以看出越南用坚定的手段来减少通胀，稳定贸易赤字所花的的决心。
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